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（原标题：直击华尔街｜对冲基金司理Whitney Tilson：用耐烦和自律经久握有优质股票，让复利的魅力阐述作用）

南边财经全媒体记者周蕊 向秀芳 奥马哈 广州报说念

当地时候5月3日-5日，一年一度的全球投资盛事伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）鞭策大会在巴菲特梓乡奥马哈举行，招引了来自全球各地约4万名投资者。

对于沃伦·巴菲特（Warren Buffett）以及许多鞭策而言，这是一次名满世界的年会。巴菲特经久互助伙伴查理·芒格（Charlie Munger）于昨年11月死一火，那时距离他100岁寿辰仅差一个月。巴菲特两位副手，即伯克希尔保障业务副董事长阿吉特·贾因（Ajit Jain）以及巴菲专指定继任者——伯克希尔非保障业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel），接替芒格的位置与巴菲特一同修起鞭策的问题。

握股方面，收敛2024年3月31日，伯克希尔的大部分股票投资汇注在五家公司上：苹果、好意思国银行、好意思国运通、好意思味可乐和雪佛龙。其中，苹果的握股价值从1743亿好意思元下降至1354亿好意思元，而好意思国银行、好意思国运通、好意思味可乐和雪佛龙的握股价值则都有所增多。

招引第27年参加鞭策年会的对冲基金司理惠特尼·蒂尔森（Whitney Tilson）在现场继承了南边财经全媒体记者的专访。惠特尼·蒂尔森是贝瑞推测（Stansberry Research）投资简报的剪辑，创立了凯斯成本束缚公司（Kase Capital Management），并在近20年时候里束缚着三只价值导向型对冲基金和两只共同基金，束缚金钱规模最高时向上 2 亿好意思元。

参会收货卓绝投资界限

南边财经：你是第几次参加巴菲特鞭策大会？参会的原因是什么？

惠特尼·蒂尔森：这是我招引第27年参加巴菲特鞭策年会。我从事投资业务，18年来一直束缚运营对冲基金，亦然贝瑞推测投资简报的剪辑，参会的初志是想了解如何投资获利。我每年都来参会，主要有两个原因：一是在这里学到许多东说念主期望灵，学会如何养成精熟俗例，比如如安在生活中秉握包袱感和由衷等，这些都卓绝了投资界限。巴菲特和芒格参议的扫数事情，骨子上对我生活的影响更甚于投资。其次是因为这里有许多优秀东说念主才，招引了来自全球各地约4万东说念主，我不错呼叫雅故，结交新一又，乐趣无尽。

南边财经：是以你参会还是快30年，本年与往年有何不同？

惠特尼·蒂尔森：最大的分手显明是查理·芒格的初次缺席，很彰着嗅觉少了点什么。在鞭策大会上，不详有80%到90%的时候都是巴菲特在谈话，本年嗅觉如实少了一些灵动，那即是芒格狠恶而全面的批驳。会议刚开动不久，巴菲特修起完一个问题后俗例性地转向左边喊“查理”， 现姿色有东说念主都为之动容。这个时刻如斯美艳，如斯深情。另外，会议开动设施有对查理的致意，包括播放有关影片以及巴菲特的谈话，盛赞芒格是才华横溢的建筑师（architect），巴菲特则是建造者（builder）、是木工、是管说念工。我合计巴菲特说得很对，芒格是一个建筑师，他将伯克希尔·哈撒韦竖立得卓尔特地。

减握后苹果仍是重仓股

南边财经：本年鞭策大会期间沃伦·巴菲特说他们减握了苹果股票，但苹果仍然是伯克希尔握仓最重的股票，他们还增握了好意思味可乐的股份，你认为他们为何作念出这样的决定？

惠特尼·蒂尔森：我认为苹果的调整主淌若精简仓位，投资苹果可能是（公司）有史以来最出色的单体投资。笔据痴呆的规划，仅在苹果上，伯克希尔·哈撒韦还是赢得1120亿好意思元的利润。它还是成长到占伯克希尔股权投资组合的苟简40%。不错说，伯克希尔总市值的17%即是握有的苹果股份。因此，稍稍削减一丝并不外分，因为已历程于宏大，减握一些股票将利润变现并无不可，尽管巴菲特可爱经久握有。而况，苹果的增长还是在放缓 ，它太宏大了，很出丑出将来还能有多大的增漫空间。我认为巴菲特可能是看到了这一丝，是以决定变现抽身。对于好意思味可乐，有兴趣兴趣的是，他几十年前买了好意思味可乐后，哪怕连一只股票都莫得买入或卖出。是以再增握一丝总嗅觉有点不同寻常 。然则，好意思味可乐的调整自己并不行对伯克希尔形成太大的影响，至少不像以前那样大了。

群众做事板块投资更严慎

南边财经：沃伦·巴菲独到莫得终点强调哪个行业或产业最有但愿赢得更高潜在增长？

惠特尼·蒂尔森：有兴趣兴趣的是，大部分参议并不是对于最大的契机在那里，而是对于最大的问题在那里，即公用做事行业，因为巴菲特在那里插足了大都的成本，它与铁路行业都是两个成本极其密集型的行业。固然巴菲特在夙昔的十年或二十年里握有大都现款，然则他在此插足了大都成本，固然并不期待会取得何等不可想议的配置，但至少相当自由，且该领域受到严格监管，咱们将在大都的成本上赢得精熟的酬谢。在年度信函和今天的年会上，他和鞭策们都在质疑，监管环境是否在某种进度上调动了，质疑这也许是个造作，可能不想再朝内部插足更多的成本。我认为，他和格雷格·阿贝尔一皆向政事东说念主物和监管机构再次发出了信号：如果不行创造一个自制或有招引力的监管环境，咱们就不会插足你需要咱们插足的成本以便为增长的经济搭建扫数新产能。是以，望望它的发展态势如故挺有兴趣兴趣的一件事情。

买正确的股票并有耐烦经久握有

南边财经：你刚才提到了沃伦·巴菲特倾向于经久握有股票，这对你来说即是价值投资吗？

惠特尼·蒂尔森：这即是我向扫数东说念主宣扬的，亦然我但愿我方作念得更多的。你知说念，大多数东说念主认为巴菲特是个天才，是史上最伟大的投资者之一，因为他一直都是隆起的股票选手，他能精确地挑选出优质股票，但骨子上，要在这些股票上收益颇丰，你不仅要购买到正确的股票，还要有迷漫的耐烦和自律性来经久握有它们，能力让复利的魅力阐述作用。在我25年的投资活命中犯下的最大造作是，我曾领有一些史上最佳的股票，（但莫得坚握握有）。我曾以35好意思分的价钱领有苹果股票，以2.40好意思元的价钱领有亚马逊股票。我忘不了这些数字，因为它们让我灾荒不已。此外，我在12年前以8好意思元的价钱领有了Netflix股票，它的价值增长了90倍，但我赚了七倍后就把股票卖了，我还以为那是我的天才之作，但之后它又涨了10倍。

是以，这即是查理·芒格也曾说过的：“长线投资，不动如山 ”。你必须要有耐烦和保握自律。事实上，我99%的时候都在耐烦恭候和保握自律，但一年之中总有那么三四天会摩拳擦掌。比如说，因为股票翻了一番，我认为我应该卖掉其中的一半。我会对我方说，“哦，我不想一望广袤”。但问题的要道在于，当作一个投资者，设想是必需的。无论你领有10只股票如故20只股票，扫数市集推测和投资组合推测都标明，唯有一两只股票会带给你80%到100%的收益，但这唯有在你继续握有这些股票的情况下才会发生。你必须经久握有。因此，这是最过错的一课，但我认为这是被低估的一课，因为听起来太神圣了。

东说念主们时时都会焦躁。他们记挂经济，记挂好意思联储可能会有所动作，记挂上市公司发布了一个疲软的季度财报，记挂股票一年来都平平无奇。他们会失去耐烦，然后把股票卖掉。但其实你不行这样作念，因为在你的投资活命中，唯有一小部分你所领有的（优质）股票会涨10倍，如果你迷漫运道的话，你可能领有一只涨了50倍以致100倍的股票，在这扫数这个词期间你必须握有它。我有一又友参加这个会议，他们40年前以170好意思元的价钱买入了伯克希尔·哈撒韦公司的股票，然后它高涨了10倍，他们在30年前又以1700好意思元的价钱买入，到今天我的一又友依然握有，价值还是到了60万好意思元，这种投资才会让你变得阔气，如果你莫得这样作念的耐烦，那么你应该只握有指数基金。

南边财经：听起来像你是价值投资的拥趸。一些东说念主认为，在经济衰竭担忧仍然存在，通货彭胀顽强以及高利率环境带来的风险下，市集追捧的AI（东说念主工智能）有关观点股票价钱太高了，有一定风险，你喜悦他们的不雅点吗？

惠特尼·蒂尔森：这显明取决于你在筹议哪只股票。当今专家都在筹议的是英伟达，它的估值看起来显明太高了。

南边财经：它还是在800好意思元阁下波动了一段时候。

惠特尼·蒂尔森：我忘了具体数字。没错，该公司的收入和利润还是相当高，在上一个季度收益增长了266% 。但可能无谓多久这种成倍的收益就会放缓。因此，在格外长一段时候里，它看起来价值腾贵，股票一直在飙升。我始终不会对押注英伟达示意怀疑，但我是个价值派。我在夙昔几年最看好的是脸书，元天地观点（温顺消退后）其价钱一度下降80%，当价钱低于100好意思元时我在贝瑞推测的逐日新闻简报中坚忍地指出，这是一个买入的天赐良机，因为这是一家划期间的好公司，领有着惊东说念主的买卖形状，它正在靠近的扫数问题，比如从过度投资元天地到TikTok的崛起等等要素，都仅仅短期的或者说是不错惩处的问题。事实解释，我说对了，在接下来的一年或阁下的时候里，股票价钱高涨了5倍。

南边财经：那么，哪些是优质股票是否有迹可循？

惠特尼·蒂尔森：它们有较高的利润率和主导市集的份额，它有这样一种可能性，即无需再投资或只需极少成本就能产生大都利润，还有即是，在一个经久增长久景光明的领域中成长。问题是其他东说念主也能看到这些，因此你面对的问题有两个：一个是判断其成长和招引力会在将来的5年或10年中是否会握续，因为在经济系统中需要粗犷竞争者进入、时间变更等变化。第二个问题是你有可能付出过高的价钱，是以得找到一个能以合理的价钱进入的时机。这是让投资变得没那么容易的两个要素。

更关注企业而非宏不雅要素

南边财经：你会记挂行将来到的衰竭或者肖似的事情吗？比如说宏不雅经济要素？

惠特尼·蒂尔森：我倾向于花很少时候来关注宏不雅经济。每五年或十年，我会判断某些宏不雅事件，比如房地产泡沫或互联网是否泡沫，然后给与行动。其他时候我会无视它，只会关注优质股票，驻足长久、着眼将来，不会让短期的事情影响我方，比如好意思联储要作念什么，诸如斯类。专家都在说，“咱们什么时候会碰到硬着陆或软着陆？” 我的不雅点是，不会有任何着陆，脚下好意思国经济正在蕃昌发展。因为经济运行得相当好，我合计好意思联储不会大动往还，如果有的话即是在裁减利率方面。咱们当今的担忧并不是衰竭，担忧的是经济过热导致通货彭胀卷土重来。好意思国的经济发扬当今比世界上其他发达经济体都要好，而况通胀仍然相对较小开云体育，在3.5%阁下水平。在这个逸想的状态下，我要坚握握有手上的股票。我合计咱们并莫得进入泡沫领域，股票还会有精熟的发扬。